Фундаментален анализ – MicroStrategy
Феноменът MicroStrategy
MicroStrategy, основана през 1989 г. е американска софтуерна компания, която разработва корпоративни системи за обработка на данни. През 2020 г. компанията стана широко известна, като възприе нов бизнес модел, а именно да акумулира значително количество биткойни, превръщайки се в своеобразен биткойн фонд. Досега компанията е купила приблизително 850 хиляди биткойна (около 4% от общото предлагане), което я поставя на първо място сред публично търгуваните корпоративни притежатели на биткойн в света.
Източник: Arkham Intelligence, Bitbo, SEC filings
Начин на финансиране
Освен чрез емитирането на акции, MicroStrategy придобива все повече биткойни финансирайки се чрез издаването на конвертируеми облигации и привилегировани акции.
Източник: strategy.com
Продължаването на емитиране на акции разводнява пазара и обезценява самата акция.
Дори и инвеститорите в компанията да се увеличават, в даден момент, за да реализират печалбите си, те трябва да продадат акциите си. А ако Strategy няма налични парични средства, ще се наложи да продава главния си актив, което съответно ще рефлектира и върху цената му.
Източник: strategy.com
Възможности и рискове
Възприемането на този уникален бизнес модел накара акциите на компанията да следват и често да търгуват на премия спрямо цената на биткойн. Този на пръв поглед странен борсов ефект се получава от възможността на големи институционални инвеститори и пенсионни фондове да имат експозиция към биткойн, закупувайки акциите, защото чистото притежаване на крипто или на крипто борсово търгуван фонд е забранено.
Финансовия левъридж е нож с две остриета – както може да донесе огромни печалби в среда на пазарно покачване, така може и да доведе до колосални загуби и изтриването на голямо количество пазарна стойност. Въпреки че пазарната корекция на биткойн от есента на 2025 до сега е около 50%, спадът на акциите на MicroStrategy е над 80%. Дори и цената да намери дъно на текущите нива, задържането ѝ там за по-продължителен период от време може допълнително да утежни финансовото положение на MicroStrategy в частта по изплащането на лихвите по дълговете и да накара ръководството да продаде част от активите си. Средната цена на придобиване на биткойн е $75 000, а текущата е $60 000, което означава, че нереализираната загуба към този момент е около $13 милиарда.
Концентрация или Диверсификация?
Биткойн дейността представлява 95% от бизнеса на MicroStrategy, но нека погледнем и останалите 5%, частта свързана със софтуер и бизнес анализи.
Брутна и нетна доходност от годината на приемане на биткойн стратегията.
|
Година |
Общи приходи от софтуер |
Оперативна печалба (чист софтуер) |
|
2020 г. |
$480.7 млн. |
$53.3 млн. |
|
2021 г. |
$510.7 млн. |
$91.3 млн. |
|
2022 г. |
$499.2 млн. |
$41.4 млн. |
|
2023 г. |
$496.2 млн. |
$40.3 млн. |
|
2024 г. |
$463.2 млн. |
$15.5 млн. |
|
2025 г. |
$477.0 млн. |
$18.1 млн. |
|
2026 г. (Прогноза) |
$485.0 – $490.0 млн. |
$16.0 – $19.0 млн. |
Източник: strategy.com
Фиксираните годишни плащания на лихви възлизат на $1,7 милиарда. Акумулираната нетна печалба от 2020 г. възлиза на $275 милиона, което означава, че печалба, трупана в продължение на 6 години, покрива едва 16% от разходите за 1 година. Следователно ако Биткойн остане на текущите нива за продължителен период от време, основателят на компанията Майкъл Сейлър ще бъде принуден да продава Биткойн, за да поддържа адекватни кешови резерви за лихвени плащания.
Бизнес план и цели
Майкъл Сейлър не се интересува от цената, на която закупува своите активи – целта му е дългосрочно задържане на единствения според него качествен актив. На следващата графика е изобразено системното акумулиране на биткойн.
Източник: strategy.com
Въпреки рисковете пред компанията, Майкъл Сейлър не възнамерява да спре изпълнението на стратегията си. Доказателство за това получаваме са постоянните покупки на биткойн независимо от цената на актива. Планът е до 2027 г. Сейлър да събере общо 42 милиарда, с които да купува биткойн.
Източник: strategy.com
Дали тази стратегия е устойчива във времето, предстои да разберем.
Представената информация не е и не следва да се възприема като препоръка, съвет за сключване на сделки, инвестиционно изследване или консултация за вземане на инвестиционно решение, препоръка за следване на определена инвестиционна стратегия или да бъде възприемана като гаранция за бъдещо представяне. Съдържанието не е съобразено с рисковия профил, финансовите възможности, опита и знанията на конкретен инвеститор. БенчМарк използва публични източници на информация и не носи отговорност за точността и пълнотата на информацията, както и за периода на актуалността ѝ след публикуване. Търговията с финансови инструменти носи риск и може да доведе както до печалби, така и до частични или надвишаващи първоначалната инвестиция загуби. Поради тази причина клиентът не трябва да инвестира средства, които не може да си позволи да загуби. Настоящата публикация не е изготвена в съответствие с нормативни изисквания, целящи насърчаването на обективността и независимостта на инвестиционните проучвания и инвестиционните препоръки, не е предмет на забрана за сключване на сделки по отношение на определени финансови инструменти и/или емитенти, преди разпространението ѝ от изготвилото го лице или съответните лица за инвестиционния посредник и като такава следва да се възприема като маркетингово съобщение.